公司是国内轻型柴油发动机领先企业,研发实力和技术储备雄厚,补贴资金到位将助力公司研发项目快速推进。我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.30元、0.35元和0.47元,对应PE为26X,22X和16X,给予“推荐”评级。
   
事件:公司发布公告,公司于2016年第三季度共收到11笔政府补助资金,金额合计6,831.11万元。公司将确定为营业外收入并计入当期损益。对此,我们点评如下:公司研发实力雄厚,借助补贴,如虎添翼:公司是国内四缸柴油发动机龙头企业,产品主要应用在轻型商用车和非道路机械。公司研发实力雄厚,具备国四、国五柴油发动机生产能力,16年实施的定增项目更是布局了欧六发动机生产线。公司有多个技术研发中心,布局了多个先进柴油机动力技术,如柴油机混合动力系统(乘用车/商用车),柴油车电控ECU开发和后处理系统等。公司在柴油机研发能力上居国内前列。此次多项补贴金额到位将助力公司研发项目快速推进,如虎添翼。
   
道路和非道路柴油发动机并举,具备增长持续性:公司2016H1柴油发动机实现销售14.9万台,同比增长30.6%,在整个柴油发动机行业低迷下,实现逆势增长。我们判断,公司主业增长具备持续性:1)轻型商用行业经过14-15年低迷期,逐渐企稳。2016年1-8月份轻卡销售94.3万辆,同比-2.4%,降幅进一步收窄(2015年为-5.6%)。2)轻型商用车随着排放升级,对发动技术提出了更高的要求,公司在国内四缸柴油发动机技术领先,未来市场份额仍将提升。且排放提升将带动单体发动机价值提升。3)非道路领域持续高增长。公司近年来开始在非道路领域发力,将国产高压共轨技术应用在非道路T3发动机上,比竞品产品,具备明显优势,发展空间广阔。
   
公司柴油混合动力系统节油效果显著,前景广阔:公司与天津松正电机成立无锡同益、参股CHS(科力远子公司),从事商用车和乘用车的柴油混合动力系统,目前均进展顺利。我们认为,随着四阶段燃油限值的实施,国内多数自主品牌车企油耗压力大,而公司在柴油发动机上技术优势明显,且同排量柴油机比汽油机节油效果明显,再加上与合作伙伴开发的混合动力系统,具备显著的节油效果,将是实现2020年5L油耗的有效途径,前景可期。
   
两期员工持股实施完成,安全边际高:公司目前已完成两期员工持股计划,两期员工持股计划购买数量共计951.74万股,占公司总股本的1.19%,成交均价为8.5元/股。且公司大股东于8月份承诺未来一年不减持公司,展现大股东对公司的信心。
   
风险提示:公司产品推广低于预期,混动等研发技术进展低于预期。