一、 事件概述
   
公司发布2016年中报:2016上半年实现营业收入18亿元,同比增长24.38%;归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比增长13.72%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7572万元,同比增长0.23%;EPS为0.137元,同比增长13.22%。
   
二、 分析与判断
   
收入快速增长,扣非利润略有增加
   
2016上半年实现营业收入18亿元,同比增长24.38%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7572万元,同比增长0.23%。
   
公司上半年收入同比稳步增长主要是由于:上半年公司发动机销量相比同行业保持良好的发展势头。报告期内,公司累计销售柴油机149,430台,同比增长30.63%,市场占有率10.52%,行业销量排名从2015年的第7名上升至第3名。
   
毛利率有所下滑,费用率保持稳定
   
公司2016半年报毛利率17.9%,同比下降2.4个百分点;净利率6.1%,同比下降0.6个百分点。公司的毛利率下滑主要是由于主要原因是非道路发动机占比提高,致使公司柴油机整体毛利率下降。公司管理费率、销售费率、财务费率分别下降0.3、增长0.5和下降0.7个点,整体期间费率保持稳定。报告期内公司获得政府补助金6085万元,整体净利率仅下滑0.6个点。
   
未来增长主要来自于非道路柴油机放量和混合动力总成
   
报告期内,公司完成了对子公司山东云内的增资,非道路柴油机市场实现全面突破,小装市场、叉车市场销量同比明显提升,且与多家知名叉车厂家形成了紧密的合作关系。混合动力总成已成功在江淮、大运、安凯实现了搭载,争取在2016年实现小批量销售。
   
三、 盈利预测与投资建议
   
看好公司车用与非道路柴油机市场及柴油混合动力总成市场前景。预估2016、2017、2018年EPS分别为0.25元、0.38元和0.58元,对应PE为32.35倍、21.63倍与14.09倍,维持“强烈推荐”评级。
   
四、 风险提示:政策作用不明显,乘用车柴油机市场需求不及预期。